黄金在2011年9月上涨到每盎司1920美元，处于历史高位，此后一路下行，到今年6月11日的1262美元。从理论上说，美元下行、通胀上升，金价上升。从这几年的行情看，美元有涨有跌，波动区间越来越狭窄，但金价却

有涨有跌，震荡下跌成为主流。

2008年美元指数下探到71左右，2009年一度上涨到将近90，而2013年年中以来在78到85的狭窄区间内徘徊。参考近两年欧美国债价格的上升，收益率的下降，可以看出投资者处于对央行盲目的信仰中，已经忘记了什么叫风险，同时把黄金的避险功能抛在脑后。

这正是欧美央行希望看到的成果，不是吗？他们不断量化宽松，维持超低利率，向市场灌输纸币永远有央行支撑的迷汤，目标是为了让资金维持在最低成本，促使廉价资金进入实体经济诱导经济复苏。但是经济没有复苏，倒是出现了两种市场现象，金融市场债券波动率越来越低，股票市场屡创新高。市场出现了欢快的幻觉，对风险之类词汇已经比较麻木。

结论很明确，由于主要央行无度量化宽松，黄金已经不再是大多数投资者眼中的避险工具，美元、欧元区各国的国债才是。债券牛市黄金熊市因此奠定。

黄金与市场恐慌程度密切相关，市场越恐慌，黄金越值钱。2008年次贷危机爆发，当年美国全年通胀率仅为0.1%，创半个世纪以来新低；而2008年12月的失业率达7.2%，创16年来新高。

美联储陆续实行了四轮量化宽松政策，黄金价格上蹿下跳，最后被彻底征服。从实行QE1的2008年11月3日开始，到推出QE2的2010年3月29日，这两天黄金收盘价为735美元/盎司、1120美元/盎司，涨幅为52%左右；QE2时期，2010年11月1日黄金价格为1393美元/盎司，至2011年7月4日黄金收盘价为1543美元/盎司，涨幅为11%左右；宣布实行QE3的2012年9月6日黄金收盘价为1700.3美元/盎司，到实行QE4的2012年12月12日，黄金价格为每盎司1698.60美元，每盎司下跌了1.7美元，虽然千分之一的幅度微乎其微，但就此拉开了黄金的颓势，从2011年9月的每盎司1920美元一路下行，势如破竹。

黄金定价权主要掌握在央行手中，未来如果继续量化宽松，黄金几乎没有上涨空间；未来如果退出量宽，说明美国经济大幅企稳，人们开始更相信美元美债，而不是黄金。

中国大妈如果坚信黄金比纸币更值钱，可以把黄金作为资产配置品种。央行储备中必有黄金储备，就是明证。而美国、德国、国际货币基金组织[微博]目前占据黄金储备前三位，就说明了黄金作为纸币抵押物的性质没有改变。

中国大妈购金短期失利，她们丧失了继续购买的斗志。不过如果大妈不着眼于短期收益，转而坚信人性的贪婪与纸币的失信，在跌破成本价时继续配置，成为最终赢家的概率很大。

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